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来源：科创板日报
华尔街对AI支出成本的担忧，已在股市相对平静的表面下酝酿了数月，而如今似乎正又一次爆发。
微软上周三公布了一份本身尚属稳健的财报，但更多投资者的目光却聚焦于其Azure云计算业务增长的停滞，以及今年预计将投入逾1000亿美元的资本支出上。
这最终导致微软创下2020年3月以来最惨淡的单周表现，其中上周四一天内就暴跌10%，上周五抛售潮持续——短短两个交易日市值就蒸发了3810亿美元。
“在正常环境下，微软的这些业绩其实已经相当不错了。但在如此庞大的支出背景下，且市场预期已定价至近乎完美，你必须每一个指标都达标，”GuideStone Funds公共投资组合经理Josh Chastant对此评价道。该机构手中持有微软股份。
这一观点其实也能在另一只“七巨头”个股Meta上得到部分印证——是的，尽管Meta上周财报预测将实现四年多来最快的季度营收增长，令投资者上周四推动其股价飙升了10%，创下7月以来的最佳单日表现。但有鉴于该公司同样表示计划到2026年将资本支出增加多达87%，这一负面因素依然在上周五产生了一定影响，Meta股价随后回落了近3%，创下去年10月30日以来最差单日表现。
这些市场反馈，揭示了科技巨头们目前依然正行走在愈发狭窄的钢丝上——AI领域已持续三年的涨势建立在一种押注之上：即这些公司雄厚的财力和激进的投资，将使他们处于下一次变革性技术的前沿。只要有增长支撑，投资者可以忍受巨额支出；否则，它们就得准备好迎接惩罚。
“我们已然进入这样一个时代：只有实现人工智能资本支出的变现，科技股估值才具有合理性，”管理着约240亿美元资产的Chastant如是说道。
前车之覆、后车之鉴
可以预见，本周市场专业人士和普通投资者依然将重点关注这一话题——AI领域另外两个大手笔支出者谷歌和亚马逊公司将分别于周三和周四盘后发布财报。
据业内汇总数据，这两家公司与微软、Meta今年的资本支出总额预计将突破5000亿美元，其中大部分将投入AI算力基础设施。
其中，市场目前对谷歌的预期最为高涨——过去六个月间，配资网址这家公司在“七巨头”中表现最为亮眼，涨幅超过70%。谷歌Gemini人工智能模型的成功及其定制AI处理器的热潮，推动了股价上涨，这些处理器有望助力云计算业务增长。
Alphabet股价上周四创下收盘新高后，上周五小幅回落。当前该股市盈率远期超过28倍，处于近二十年来最高水平。
亚马逊则面临维持增长动能的压力，其旗下全球最大云计算业务AWS上季度创下了近三年来最强劲扩张。
管理着200亿美元客户资产的Pave Finance联合创始人兼首席市场策略师Peter Corey表示，“并非所有的增长率都能达到预期。长期来看，市场预期可能遭受重创。”
投资者正更为谨慎
有迹象显示，许多投资者目前已开始撤回部分科技股押注。一项追踪“七巨头”表现的指数已较三个月前的创纪录收盘价下跌了1.5%，同期标普500指数则上涨0.7%。其他部分科技板块的个股跌幅更为惨烈。
例如甲骨文公司——其云计算业务增长曾引发市场狂热，股价在2025年一度飙升97%，但自去年9月创下历史高点后已惨遭腰斩。抛售潮源于市场对OpenAI等亏损初创企业资本支出承诺能否兑现的质疑，以及天价算力扩容成本的担忧。
“我们真正担心的是，不只一家公司投入了巨额资本支出，却收效甚微，”纽约梅隆银行市场宏观策略主管Bob Savage表示，“这将促使市场退后审视并质疑现有战略，但目前我们尚缺乏足够信息来解答这个问题。”
事实上，这种看跌情绪此前已酝酿数月。根据巴克莱银行汇编的最新可用数据，截至第三季度末，科技行业是主动管理型基金经理配置最少的行业。德意志银行上周的数据显示，今年自主投资者持续从科技巨头股转向周期性板块，如原材料和工业类股。
Savage表示，“科技巨头当前仍面临压力，板块轮动仍在持续，目前尚无足够证据让投资者确信这些企业的增长速度能超过其支出增速。”
对冲基金同样在撤离该板块。根据高盛大宗经纪业务数据，截至1月23日当周，信息科技板块连续两周成为净卖出额最大的板块。
Pave Finance分析师Corey指出，扭转趋势的关键在于企业需要证明其人工智能投资已实现变现。“核心在于这些巨额资本支出如何转化为超额回报，”他强调，“在抵达预期收益的彼岸前，市场仍可能遭遇更多波折。”
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