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1月26日，A股集体调整。截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91%，北证50指数跌1.45%，沪深京三市成交额32806亿元，较上日放量1625亿元，三市超3700只个股飘绿。
本报记者 张舒琳
自旧年10月以来，受多重身分影响，恒生科技指数一起走低。近日，腾讯控股发布年报，但股价大幅下降，市集关于互联网巨头们AI竞赛带来的估值与盈利不折服性感到担忧。
与此同期，从近期外洋和内地资金动向来看，阶段性资金胆怯与长线资金布局动作均有出现，多空力量在底部区域的博弈愈发强烈。
“烧钱换用户”激发担忧
3月19日，恒生科技指数跌逾2%。互联网巨头腾讯控股在发布2025年年报后，股价低开低走，牺牲收盘下降6.81%，报513港元/股。Wind数据披露，当日腾讯控股成交额超300亿港元，放量下降特征赫然。
自2025年10月以来，恒生科技指数便跌跌继续，工夫蓄积的机构和散户“抄底”声息徐徐变多。在春节假期前，互联网巨头打响“AI红包大战”之后，恒生科技指数又迎来一轮下挫。Wind数据披露，牺牲3月19日，恒生科技指数本年以来累计跌幅超越9%。3月上旬以来，该指数一度有所反弹，近日又握续下探，呈现“三步一趟头”的颤动模样，市集多空力量仍在拉扯。
从3月18日腾讯控股发布的年报数据来看，收获喜东说念主。公司2025年四季度营收1943.71亿元，同比增长13%。全年来看，其2025年兑现营收7517.66亿元，同比增长14%。分业务来看，腾讯三大主业全面增长。此外，腾讯云初次兑现范畴化盈利。
然则，功绩发布后，腾讯股价反而碰到重挫。腾讯总裁刘炽平默示，2025年腾讯在AI新产物上的参预为180亿元，2026年规画至少翻倍。处置层在功绩会上开释的加大AI投资信号，反而触发了市集关于公司利润率承压的担忧情怀。
景顺长城基金国际投资部基金司理周寒颖分析，AI竞赛导致互联网公司进入重财富周期，濒临现款流及盈利压力。在面对字节等AI大模子的竞争时，市集仇敌部互联网公司出现能力、参预两头的质疑，从而带来对估值波动与盈利不折服性的担忧。此外，外交、游戏、告白等软件应用濒临被AI大模子整合或快速迭代替代的风险，产物质命周期与估值不巩固性上升，软件运营奇迹与部分软件受到冲击，碰到“AI焦躁”。
另一位景顺长城基金的基金司理金璜默示，面前市集正从炒预期转向不雅察盈利，但互联网巨头在AI范围开启“烧钱换用户”的重成本花式，变现旅途尚不明晰，成本开支的上调让市集担忧短期利润或被进一步侵蚀。
外洋资金高度敏锐
更值得投资者关怀的是，各路资金对港股科技板块的见地不一。港股行动典型的离岸市集，对大家地缘场面和流动性变化高度敏锐。外资方面，金璜默示，外围不折服性导致大家成本风险偏好疲塌，港股的高贝塔属性使其成为资金流出的“泄洪区”。中国星河证券数据披露，2月27日到3月13日历间，国际中介机构的港股握股市值减少了约7000亿港元，南昌股票配资反应出洋际资金尤其是泰西主动型基金，基于大家避险或回补好意思元流动性的需求，接收了阶段性胆怯港股市集。
不外，也有不少机构握相背不雅点，合计港股市集或成为国际资金逃一火所。一方面，受地缘突破影响，中东资金急需寻找安全的逃一火所；另一方面，由于油价飞腾，可能导致日本等市集堕入输入性通胀与经济增长放缓并存的滞胀逆境，或导致资金从这些市集撤出。
“好多外资机构在财富确立时，把柄地域或市集全体鉴别比例，中国与日本、韩国等亚太市集占据合并个资金池。跟着近期日韩股市大幅颤动，港股市集有望诱骗确立型资金流入。”一家大型公募机构香港子公司东说念主士默示。
信钰配资此外，华泰证券权衡披露，本年以来，部分外资关怀日本、韩国等市集，同期对中国香港市集作念出对冲，港股尤其是恒生科技指数在握续承压历程中，累积了较多的空头头寸。近期，日韩市集大幅波动，杠杆资金有降温意愿，部分空头在往日两周陆续平仓，因而对市集起到了托底的后果。
内资上演压舱石作用
近期，南向资金对港股市集施展为“纠结型”加仓。3月19日，南向资金所有这个词净买入261.9亿港元，为本年以来单日净买入第二多。
全体来看，本年前两个月，南向资金握续保握净流入态势，2月净流入范畴进一步扩大。3月以来，受市集宽幅颤动影响，南向资金流向出现波动，大幅净买入和净卖出征象轮换出现。牺牲3月19日，南向资金3月以来所有这个词净买入590亿港元，除3月19日外，3月9日也有大额资金荟萃抄底征象，当日南向资金创下本年以来单日净流入历史记载，达372.13亿港元，不外，3月5日、3月17日均有大幅度的资金净卖出，短期博弈加重。据中国星河证券统计，近期内地资金港股通总市值占比小幅提高，这种逆势增握的活动，标明南向资金在此轮休养中充任了市集的压舱石。
值得注重的是，港股科技类ETF份额握续增长，市集并不短缺加仓力量。Wind数据披露，牺牲3月18日，近一月以来，追踪恒生科技指数的ETF所有这个词净流入167.76亿元，追踪恒生互联网科技业指数、中国互联网50指数、恒生港股通科技主题指数的ETF分别净流入25.84亿元、22.96亿元、11.87亿元。追踪港股通科技指数、港股通互联网指数的ETF则有不同进程净流出。
金璜默示，尽管部分交往型资金基于短期地缘不折服性和企业盈利能见度问题，阶段性镌汰了风险敞口，但港股科技类ETF范畴却在握续增长，披露投资周期更长确切立型资金正诈欺估值回调进行布局。这种短期严慎与恒久布局并存的结构是健康的，这意味着市集订价权正在柔顺转化，一朝关联企业功绩考据或地缘场面浮松，前期不雅望的资金将赶快回补，股东新一循序动性注入。
永赢基金的基金司理储可凡默示，外部地缘扰动激发的避险情怀升温神牛资讯，对近期港股科技板块施展造成了一定的压制。但如若感性想考，地缘身分与科技产业的发展关联性较低，科技板块有望赓续引颈结构性行情。早期研发以及营销用度的参预或能脱手收入与利润的增长，2026年或是新业务孝敬本体利润的大年。
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